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本书以风险和收益的非对称视角为依据，提出期权交易的高胜率原则，重点介绍了对交易者来说*好用、管用、能用的期权交易策略；提出“卖期权就是卖保险”的观点，并系统总结了六种基础策略的保险性质和赚钱难易程度，视角新颖、实用，有助于读者加深对基础策略的理解。

本书以卖期权的相关交易为重点，提出卖期权实际上是对期权合约的实值概率进行预估并定价的观点，进而给出判断期权实值概率的三种方法（Delta值法、隐含波动率法、异常值观察法），从而将复杂的期权交易简化成概率判断（选择行权价、行权时间）并给概率定价（选择权利金）的简单可行的交易方法，使期权交易者在实战中有下手处可寻。

此外，本书用实例简单介绍了在Delta中性策略下，交易隐含波动率、交易已实现波动率的技巧，并对这两种技巧的要点进行了简单分析。这两种技巧属于高级技巧，目前国内相关书籍涉及的并不多，具有一定的前瞻性。

前言

第1章 绪论1

1.1 现代证券投资学与价值投资体系1

1.2 期权定价与期权交易5

第2章 期权的基本介绍7

2.1 期权的合约要素9

2.2 期权的价性与价格12

2.3 期权的获利特点17

2.4 期权的希腊值18

2.5 期权与权证29

第3章 高胜率期权交易的要点31

3.1 期权卖方的获胜概率更高32

3.2 期权时间价值单向度衰减33

3.3 期权隐含波动率均值回归35

第4章 常用的期权策略42

4.1 六种基础策略43

4.2 价差策略65

4.3 跨式策略79

4.4 合成策略92

4.5 比率价差策略95

4.6 其他常见策略103

4.7 期权策略要点113

4.8 期权爆仓风险115

4.9 巴菲特的期权交易119

第5章 期权交易的进阶127

5.1 期权波动率的相关解释127

5.2 交易隐含波动率135

5.3 交易已实现波动率141

5.4 53只中国市场ETF及其期权152

5.5 国内外沪深300ETF期权之比较156

5.6 杠杆ETF期权的止损之道161

5.7 一些可供参考的交易指标163

第6章 我的交易体系166

6.1 交易理念166

6.2 建仓策略167

6.3 仓位策略168

6.4 加仓策略169

6.5 平仓策略170

6.6 风控策略171

6.7 交易心态175

6.8 选股策略178

第7章 期权交易实盘复盘183

7.1 历史业绩与交易统计183

7.2 重大失误与前车之鉴191

7.3 开启交易之路的忠告194

第8章 认知体系与投资199

参考文献206

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前言

人生跟市场一样，充满了不确定性。我从来没有想到自己从南京大学历史系毕业后，会进入管理咨询公司做咨询，后来又进入地产公司分管运营和人力，现在写的本书竟然又是关于期权交易的。看看走过的路，有时候自己都会觉得有些愕然。不过，市场有了不确定性，才会有机会；人生有了不确定性，才会变得丰富多彩。

回想自己投资美国市场已经有近8年的历史，自2016年3月开始系统地做期权交易以来，已有4年的时间。这4年来，市场阴晴不定、时起时落，我自己边做边学，不断进步。总的来说，我还是要感谢市场整体上处于一个牛市当中，给了大家很多赚钱的机会。我做过一个统计，这几年来我的所有期权交易，交易胜率在80%～85%，每年会略有不同，账户的平均年化收益率大约在35%。因此对期权交易，我可以算是略有心得。简单来说，，布莱克-斯科尔斯期权定价模型（Black Scholes option pricing model，B-S 模型）对于优质公司和劣质公司而言，可能存在系统性的定价偏差。这是由于该模型假设公司股价呈正态分布，但实际上，从长期看，优质公司和劣质公司的股价是呈偏态分布的，即优质公司的股价长期向上，而劣质公司的股价长期向下。这种定价偏差是期权交易有利可图的个来源。第二，根据一些研究，持有至到期的期权合约，80%左右是废纸一张。有人估计，如果将那些没有持有至到期直接平仓的期权统计在内，这个结果可能会更高。因此，期权卖方（option selling，国内也称义务仓）在胜率上更占优势。第三，由于期权的时间价值（time value）单向衰减，因此期权卖方天然享有“躺赚”的优势。我绝大部分的期权交易正是基于这些市场洞见和一些公司基本面的研究而做的。另外，这几年来，我也做过不少失败的交易，通过对这些交易的反思、总结和复盘，我形成了自己的交易心得。我想这正反两方面的经验和教训，对于刚开始接触期权交易的朋友来说，都有值得借鉴的地方。因此不揣浅陋，我将这些一孔之见行诸笔端，一方面就教于方家，另一方面也想通过和读者的互动、讨论，激发出更多的想法，获得更大的乐趣——有时候授人以渔比单纯赚钱更让人有成就感。

期权策略林林总总、数量繁多，策略名称、策略构成、应用条件、盈亏平衡点、希腊值（greeks）的变化趋势也都各不相同，一个人要全部掌握几十种策略实非易事。本书重点介绍了一些能用、管用、好用的策略，以及这些策略背后的市场洞见、交易逻辑、应用场景和注意事项。期权交易的难点不在于你使用了多么花哨、多么精美、多么复杂的策略，而在于用简单的策略持续赚钱。

每个人的交易理念、性格偏好不同，因此青睐的策略也各不相同。但无论如何，每个人都要有几个熟练掌握的策略作为自己的看家本领。在《天龙八部》中，吐蕃国师鸠摩智到天龙寺索要六脉神剑剑谱，并以拈花指、多罗叶指、无相劫指的指法炫技以为饵，本因、本相禅师皆心动，经枯荣大师指点后方才醒悟，当用自己的看家本领——一阳指，以御强敌。做交易也是一样，不要贪多务得、争奇斗炫，须练好自己的“一阳指”。要知道，用好一两个拿手策略，远胜于数十个策略。

我倡导长时间、可重复、高胜率、低风险的交易理念，这个理念贯穿始终，在一些策略的选择上能明显体现出来。本书将对符合这个理念的一些策略进行重点介绍，对有些不符合这个理念的策略则一笔带过。做期权交易，关键是要活得久，不能让小概率的大风险导致自己产生巨大损失。重复做正确的事情（高胜率的事情），雪球才会越滚越大。

本书不是教科书，没有对期权的概念等做全面而详细的介绍，也几乎没有用到大量令人生畏的数学公式，有时简单画出盈利图，只是为了读者更直观地理解而已。必要时，读者可以参考一些期权教科书，以弥补本书的不足。本书主要介绍了美股个股的期权交易策略，国内市场目前虽然尚未开放个股期权，但国内上证50ETF、沪深300ETF都已经有了期权。无论在哪个市场上，基本原理和基本策略都是相通的。

人生也跟市场一样，总有些不变的东西。无论以前的道路如何，也不管今后会走向何方，追求更加健康、自由的生活，大概是不会改变的。马云教导我们，平常人要有平常心，但平常人也难有平常心。我们在尽量保持平常心的同时，一定要有好奇心、进取心。

我有一个小小心愿：希望在本书的读者中能产生1000名通过期权交易赚取500万元甚至1000万元的交易者。感兴趣的朋友可以关注我的公众号：右手期权。

行者常至，为者常成，让我们共同见证。

2020年2月2日