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理性的投资者:一个散户对股市的另类思考从股票的起源和基本属性出发，为读者讲述了价值投资的基本原理。在此基础上，从人性和市场规律角度，讨论了感性的投资艺术，并对企业分析和投资实践做出了具体可行的总结和分享，以帮助读者建立自己的“护城河”，从而获得可预期的投资收益。全书主要包含以下内容：价值投资的基本理论；企业的研究方法和估值体系；股票市场的规律分析；哲学对投资的指导价值；作者在投资中的具体方法和思考成果分享等。

章走进股票世界 / 1 

节股票是很好的投资 / 2 

第二节股票的基本属性 / 5 

一、股票的双重属性 / 5 

二、股票的盈利来源 / 7 

第二章认识价值投资 / 11 

节价值投资理论概述 / 12 

一、价值投资的理论背景 / 12 

二、价值投资的理论框架 / 14 

三、价值投资的其他内容 / 20 

第二节价值投资的难点 / 24 

一、价值投资的异化 / 24 

二、价值投资与回撤 / 26 

三、股息对低估值股票的保护 / 26 

四、经营业绩并不是全部 / 27 

五、关注自由现金流 / 29 

六、好生意的特征 / 30 

第三节巴菲特的经典投资案例分析 / 30 

一、市盈率 / 33 

二、主动投资的案例分析 / 34 

三、关于保险企业 / 37 

四、关于技术类企业 / 39 

五、巴菲特和企业管理 / 41 

六、多样化的投资 / 44 

第三章企业的投资价值分析 / 47 

节关于商业模式的研究 / 48 

一、商业模式的背景知识 / 48 

二、从商品价值属性看投资的多样性 / 52 

三、不同的商业模式 / 54 

四、三种商业模式 / 56 

五、关于商业模式的思考 / 64 

第二节行业分析 / 68 

一、行业基本概况 / 69 

二、行业特征分析 / 69 

三、行业影响因素分析 / 71 

四、案例：水泥行业的变迁 / 73 

第三节企业分析 / 78 

一、巴菲特的“五分钟调研” / 78 

二、企业的竞争优势 / 79 

三、企业的产品优势 / 81 

四、案例：世界水泥看中国，中国水泥看海螺 / 83 

第四节财务分析 / 88 

一、建立战略导向分析的财务视野 / 88 

二、财务分析的一般性方法 / 90 

三、资产负债表的分析 / 92 

四、利润表的分析 / 95 

五、现金流量表的分析 / 100 

六、财务分析对投资的价值 / 101 

第五节建立能力圈 / 105 

一、能力圈的核心是确定性 / 105 

二、能力圈的关键是边界 / 105 

三、实践中能力圈的误区 / 107 

四、你怎么知道你知道 / 108 

第六节周期股的投资方法 / 109 

一、周期和周期性行业 / 109 

二、预期驱动下的股票定价机制 / 112 

三、周期股的特征 / 114 

四、周期股的投资要点 / 116 

第七节长江电力投资价值解析 / 119 

一、水电业务的商业模式 / 120 

二、长江电力的成长历程 / 122 

三、长江电力的经营分析 / 124 

四、理解折旧和长江电力的竞争力 / 127 

五、长江电力的投资价值 / 131 

第四章股票的估值方法 / 133 

节企业估值原理 / 134 

一、估值的基本概念 / 134 

二、估值的计算原则 / 135 

三、估值的方法 / 137 

第二节估值法 / 139 

一、债券的自由现金流折现模型 / 140 

二、股票的自由现金流折现模型 / 142 

三、计算终值 / 143 

第三节自由现金流的计算 / 144 

一、自由现金流的内涵 / 145 

二、自由现金流的理解 / 145 

三、自由现金流的价值 / 147 

第四节折现率的赋值 / 148 

一、折现率的计算 / 148 

二、折现率的内涵 / 149 

三、资产估值过程演示 / 151 

第五节合理估值的探索 / 153 

一、投资的本质是低买高卖 / 153 

二、合理定价 / 156 

第六节估值的误区 / 159 

一、估值重塑 / 159 

二、成长股的“陷阱” / 161 

第五章股票市场的规律 / 163 

节股票价格运动的规律 / 164 

一、股票价格运动的驱动力 / 164 

二、辩证地看待投资 / 166 

第二节股票价格的概率属性 / 170 

一、股票价值和股票价格的运动二维性 / 170 

二、股票价格的概率二重性 / 171 

第三节股市投资面临的挑战 / 175 

一、投资和投机 / 176 

二、投资风险的三重门 / 178 

第四节渔网理论 / 181 

一、股市为什么会非理性下跌 / 181 

二、在市场波动中获取稳定收益 / 183 

第五节时间的“魔法” / 185 

一、塔勒布的牙医 / 185 

二、投资者对随机性的应对 / 187 

第六节坚持投资的本质 / 188 

一、投资是一门艺术 / 188 

二、未来总是未知的 / 189 

三、加仓点的选择 / 190 

四、交易决策的驱动因素 / 191 

第六章我的投资实践 / 195 

节我的价值投资 / 196 

一、肉在锅里 / 196 

二、资产价格的价值回归 / 199 

三、投资者的“陷阱” / 201 

四、投资者的知易行难 / 203 

第二节分散和集中 / 204 

一、分散投资的本质 / 204 

二、集中投资的本质 / 206 

三、股票投资的轮动原理 / 208 

第三节仓位管理的秘密 / 210 

一、仓位管理的背景 / 210 

二、仓位管理的价值 / 211 

三、仓位管理的内容 / 212 

第五节投资之道 / 214 

一、长期资本的教训 / 214 

二、形式主义的命运 / 215 

三、投资者的自我修炼 / 216 

第六节“黑天鹅”与投资 / 220 

一、我们比自己想的要弱得多 / 220 

二、常见的思维偏差 / 224 

三、关于思维偏差的推论 / 230 

四、“黑天鹅”理论的应用 / 234 

五、我们可以做得更好 / 238 

第七节培养自己的投资思维 / 240 

参考文献/244 

      贫民窟的大富翁 军旅15年，投资11年。曾怀揣致富梦投入所有家庭积蓄开店，却经历破产，成为名副其实的“贫民窟的大负翁”。痛定思痛，开始转向资本市场，深度研究投资理论，三年阅读百余部投资著作，投资十余年，年化收益率在25%以上。 草根散户，热爱生活，喜欢运动，坚持做真实的自己。乐于与他人分享自己的投资历程，真心对待每一位读者，收获粉丝无数，是雪球网、今日头条、百家号、东方财富、富途、微博、支付宝等诸多媒体平台认证大V。三年来，每年用业余时间原创长文300余篇，参与各平台财经类征文获奖达数百次。2019年，获得今日头条青云奖27次，两次月度优质账户。各类平台点击量破百万阅读长文数十篇，《从庄子的〈逍遥游〉看股票投资“无剑无我”的终极心态》一文在雪球网的阅读量高达450万 。长期以来，因独立、理性和深度的分析，得到粉丝的广泛认可。

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编辑推荐

1.涵盖价值投资基本内容。

2.重点讲解如何建立“护城河”。

3.深刻剖析股票市场规律。

4.全面分享投资逻辑和经验。

前言

序言

        2020年6月27日，端午节后一天，上海静安，绵绵细雨，动笔写书。

        关于书的内容，我酝酿了很长时间，已经是胸有成竹，但是始终没有动笔。我一直认为，投资是一件很理性的事情，写书是一件很严肃的事情。严肃地做一件理性的事情，心里很有一种神圣感。

        自古以来，著书者有的是功成名就，记录自己的辉煌功绩或者成功经验；有的是发现了当时的一些社会问题，试图把自己的解决方法告诉世人。读者要理解著作的价值，就必须了解作者的个人经历和背景。历史的局限性和短暂性决定了每本书都有自己的缺陷。

        不管是作者还是读者，每个人都有独一无二的经历，从而形成自己个性化的思维方式。同样的事情，不同的人能够看到的信息是有差异的，即使看到的信息完全一致，也有不同的理解。所以，我认为每个人对世界的认知都是一种偏见，但这也是我们认识世界的方式，除了偏见，我们一无所知。

        那么，我写的这本书就可能充满了谬误，只是我的一家之言，但这也是它有价值的地方。

        长期以来，我发现投资市场的书籍尽管浩如烟海，但是内容的重复性很高。我写这本书并不是告诉读者投资的秘诀，而是真实记录我是怎么思考的，以期对当前沉闷的投资理论市场有所触动。作为一名个人投资者，我如实表达自己对投资的认知，我相信要在投资市场取得成功，我们都需要坚持理性思考。但是，具体的投资方法不是，也不应该是的。

        我小时候家里经济条件不好，非常渴望用自己的双手改变命运，同时帮助我爱的人。上学期间对缤纷世界的好奇和对知识力量的向往，我深深迷上了阅读，在历史、哲学、经济、法律、管理、营销等方面漫无目的地读了很多书。

       一个偶然的机会，我接触到了投资，欣喜发现自己以往存储的零散知识竟然有了汇聚点，没有一个知识是“无用的”。我沉浸在投资的世界中，学习、思考和记录，每天都能感觉到自己的进步。

       股海茫茫，孤独前行，我开始接触的是技术分析，几个回合下来就放弃了。我发现自己理解不了其理论的逻辑性，也记不住那些“奇怪”的图形。而我擅长的财务分析、企业管理、商业营销、战略分析，则为我打开了企业基本面分析的大门。

       随着研究的深入，我开始从一般性的企业个体分析转向企业分析模型、投资规律，乃至投资者精神状态的研究。在投资的后半程中，哲学对我的启发。我从塔勒布的“黑天鹅理论”中学到了全新的决策理论，从老庄思想中找到了在投资中保持心灵平静的武器。

       回首往昔，我从研究企业经营的方法、市场经济的规律中开始，后从哲学中找到投资的终极奥义，这和我接触的传统投资者很不一样，自己的经历可能也有一些价值。

       于是，在中国铁道出版社有限公司编辑的引导下，在家人的鼓励和粉丝的支持下，我决定把自己对投资的认知梳理出来，总结成书。于我自己，我深知自己的理解只是万千世界认知中的一个偏见，不足在所难免。但是，我想一本好书不仅能给读者传递信息，更重要的是启迪智慧，引发思考。从这个角度讲，我不必担心自己的认知存在不足而畏于分享，我更希望自己的原创性思考对有志于投资的朋友有一些帮助。

       需要指出的是，在我多年的投资生涯中，我深刻认识到世界的复杂性，个人认知的局限性，股票投资更是一件充满风险和未知的事业。我在本书中所举的案例，都是在特定时间下自己个人的主观认知，不一定对，更没有普遍意义。读者需要独立思考，自主决策，其不可据此投资。

       谨以此书献给真正的投资者、真正的思考者，以及热爱生活的你。 

                                                                                                                                                                                                                      贫民窟的大富翁 

       免责声明：

       本书中的具体企业分析，完全是出于论述投资体系的需要。在任何情况下，本书中的信息和所表达的意见不构成对任何人的投资建议。笔者不推荐股票，买卖股票的风险由读者个人承担。 

书籍介绍

本书从股票的起源和基本属性出发，为读者讲述了价值投资的基本原理。在此基础上，从人性和市场规律角度，讨论了感性的投资艺术，并对企业分析和投资实践做出了具体可行的总结和分享，以帮助读者建立自己的“护城河”，从而获得可预期的投资收益。全书主要包含以下内容：价值投资的基本理论；企业的研究方法和估值体系；股票市场的规律分析；哲学对投资的指导价值；作者在投资中的具体方法和思考成果分享等。